TTKOM - 3Ç EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL

Transkript

1 TTKOM - 3Ç 2014 Kur farkından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı. Türk Telekom yılın üçüncü çeyreğinde 319 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş olduğu net kar rakamı olan 236 milyon TL ye göre %35 artış gösterirken, bir önceki çeyreğin net karı olan 801 milyon TL ye göre de %60,2 lik bir azalışa denk gelmektedir. Net karda bir önceki çeyreğe göre gerçekleşen daralma, kur farkı giderlerinden kaynaklandı. Şirketin açıklamış olduğu 3. çeyrek net kar rakamı, piyasa beklentisi olan 313 milyon TL nin hafif üzerinde gerçekleşirken, bizim beklentimiz olan 340 milyon TL nin altında kaldı. Net karın beklentilerimizin altında kalmasının nedeni, net finansal giderlerin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi oldu. Net finansal giderler, geçen yılın aynı dönemine göre %18 azalarak 3. çeyrekte 453 milyon TL olarak kaydedildi. Net finansal giderlerin 418 milyon TL sini net kur zararı oluşturmaktadır. Mobil ve genişbant gelirlerindeki artışın etkisiyle yıllık bazda gelirlerde %4,4 lük artış kaydedildi. Türk Telekom yılın üçüncü çeyreğinde 3,51 milyar TL gelir elde ederken, bu rakam geçen yıl aynı döneme göre %4,4 (3Ç13: 3,36 milyar TL), bir önceki çeyreğe göre de %6,4 lük bir artışa (2Ç14: 3,30) işaret etmektedir. Gelirlerdeki bu artışın mobil ve genişbant gelirlerindeki artıştan kaynaklandığını söyleyebiliriz. Segment bazında en yüksek artış mobil gelirlerde gerçekleşti; yıllık bazda %17,6 ve çeyrek bazda %8,3 yükselerek 1,14 milyar TL ye ulaştı. Genişbant segment gelirleri ise, yıllık bazda %10,3 ve çeyrek bazda %2,8 büyüme ile 922 milyon TL ye yükseldi. Sabit ses gelirleri tarafında ise, düşüşün geçmiş çeyreklere kıyasla azalarak %10 seviyesinde gerçekleştiği ve bunun da yalın internet artışı ile dengelendiğini görüyoruz. FAVÖK Marjı yıllık bazda yatay kalarak %38,8 seviyesinde gerçekleşti. Türk Telekom un FAVÖK rakamı, 3Ç14 te 1,36 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş olup, yıllık bazda %4,4 artış göstermiştir. FAVÖK bir önceki çeyreğe göre ise %8,7 artış göstermiştir (2Ç14: 1,25 milyar TL). EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL TL US$ Fiyat 6,21 2,77 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 6,71 3,38 52 Hafta Düşük: 5,23 2,31 BİST Kodu: TTKOM Hisse Senedi Sayısı (Mn): 3.500,0 Piyasa Değeri (TL Mn): ,0 Piyasa Değeri (US$ Mn): 9.709,2 Halka Açıklık Oranı (%): 13 Halka Açık PD (TL Mn): 2.825,6 Halka Açık PD (US$ Mn): 1.262,2 S1A S1Y YB TL Getiri (%): 1,6-6,3 8,8 US$ Getiri (%): 1,4-17,4 3,4 BIST-100 Relatif Getiri (%): 0,4-0,4 7,0 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 22,71 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 10,59 Beta 0,80 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,31 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,28 7,0 6,5 6,0 5,5 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 5, ,2 DEĞERLEME 2011/ / / / /09 Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif - Sağ Eksen F/K 11,88 9,18 16,01 14,96 11,93 PD/DD 4,26 3,75 3,92 4,85 3,65 FD/VAFÖK 5,70 5,58 5,61 11,37 9,68 FD/Satışlar 2,42 2,28 2,14 4,30 3,72 Hisse Başına Kar (TL) 0,59 0,75 0,37 0,40 0,57 Firma Değeri ( Mn TL) VAFÖK (Mn TL) Banu Kıvcı TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Btokali@halkyatirim.com.tr İlknur Hayır Turhan Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr

2 Özet Gelir Tablosu Milyon TL 9A13 9A14 Yıllık 3Ç13 3Ç14 Yıllık 2Ç14 Çeyreklik Satış Gelirleri ,7% ,4% ,4% Brüt Kar ,7% ,3% ,2% Brüt Kar Marjı 48,4% 49,3% 48,1% 48,6% 50,1% Operasyonel Kar ,1% ,1% ,5% Operasyonel Kar Marjı 23,1% 22,0% 24,2% 24,1% 22,2% FAVÖK ,3% ,4% ,7% FAVÖK Marjı 36,5% 36,4% 38,8% 38,8% 38,0% Net Kar ,2% ,9% ,2% Net Kar Marjı 10,6% 15,0% 7,0% 9,1% 24,3% Şirketin FAVÖK Marjı 3Ç14 te bir önceki yıl aynı çeyreğe göre paralel gelerek %38,8 seviyesinde gerçekleşti (2Ç14: FAVÖK Marjı %38). Segmentlere baktığımızda, sabit hat FAVÖK yıllık bazda %1,2 artarken, FAVÖK Marjı 100 baz puan iyileşme göstermiştir. Üçüncü çeyrekte mobil faaliyetler FAVÖK, bir önceki yıl aynı döneme göre %25,9 artarak 218 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK Marjının ise, bir önceki yıl aynı dönemdeki %17,8 seviyesinden bu çeyrekte %19 seviyesine yükselerek normalleşme yönünde olumlu sinyaller verdiğini söyleyebiliriz. Şirket üçüncü çeyrekte 418 milyon TL net kur zararı yazdı. Şirket, TL nin Euro ve ABD Doları karşısındaki değer kaybına bağlı olarak üçüncü çeyrekte 453 milyon TL net finansal gider kaydetti. Net finansal giderin 418 milyon TL sini net kur zararı oluşturmaktadır. Şirket yönetimi 2014 yılında grup gelirlerinde yıllık bazda %3,5-4 arasında, FAVÖK ün ise 5,0-5,2 milyar TL arasında gerçekleşmesini bekliyor. Ayrıca şirket, 2,1 milyar TL tutarında yatırım harcaması öngörüyor. TTKOM için 7,00 TL hedef fiyat ile EKLE tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom un 3Ç14 dönemine ilişkin açıklamış olduğu finansal sonuçlar, piyasa beklentilerinin hafif üzerinde gerçekleşirken, önemli kalemlerde iyileşmeler gözlemliyoruz. Mobil tarafta artan abone sayısı ve bu çeyrekte ara bağlantı ücretlerindeki düşüşün etkisinin kaybolması nedeniyle büyümenin hız kazandığını izliyoruz. Özellikle Avea tarafında güçlü büyüme ve devam eden güçlü abone kazanımlarının önümüzdeki dönemde iyileşmenin devam edebileceğine yönelik olumlu sinyaller verdiğini söyleyebiliriz. Avea 224 bin abonenin numara taşıma ile geldiği 3. çeyrekte 447 bin adet yeni abone elde ederken, yılın ilk yarısında yaklaşık 1,25 milyon net abone kazancı gerçekleşmişti. Geçen yıl aynı çeyrekte %44 olan faturalı abone oranı %47 seviyesine yükselirken, abone kayıp oranının aynı dönemde %12 lerden %9 a indiği gözleniyor. ADSL tarafında ikinci çeyrekte 18 bin olan abone kazancı üçüncü çeyrekte 87 bin olarak gerçekleşti. Diğer taraftan, son dönemde ikincil halka arz beklentisi, hisse fiyatında baskı yaratmaya devam edebilir. TTKOM un tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurtdışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (%70 İNA, %30 Piyasa Çarpanları) 24,5 milyar TL olarak hesaplamaktayız. TTKOM hisse senetleri, bulduğumuz hedef piyasa değerine göre %13 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, TTKOM için daha önce verdiğimiz hisse başı 7,00 TL hedef fiyatımızı koruyor ve EKLE tavsiyemizi sürdürüyoruz.

3 Çeyrek Yıllık Operasyonel Veriler 3Ç Ç Ç 2014 bazda % bazda % Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn)* 13,7 13,4 13,3-0,7% -2,9% Sabit Ses Hattı Sayısı 12,7 11,9 11,7-1,7% -7,9% Yalın Genişbant AboneSayısı (mn) 1,0 1,4 1,6 14,3% 60,0% Sabit Ses ARPU (TL) 21,8 21,1 21,3 0,9% -2,3% Sabit Ses MoU (dk) 99,6 96,6 89,8-7,0% -9,8% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,2 7,4 7,5 1,4% 4,2% -Fiber Abone Sayısı ('000) ,2% 60,3% TV Toplam Abone Sayısı (mn)** 1,5 1,8 1,8 0,0% 20,0% -IPTV Abone Sayısı ('000) ,3% 19,4% Genişbant ARPU (TL) 39,2 40,5 41,4 2,2% 5,6% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 14,1 15,8 16,2 2,5% 14,9% -Mobil Ön ödemeli Abone Sayısı (mn) 7,9 8,6 8,7 1,2% 10,1% -Mobil Faturalı Abone Sayısı (mn) 6,2 7,2 7,6 5,6% 22,6% Mobil Karma ARPU (TL) 22,5 21,7 22,9 5,5% 1,8% Mobil Ön Ödemeli ARPU (TL) 13,3 13,7 14,7 7,3% 10,5% Mobil Faturalı ARPU (TL) 31,9 30,1 30,8 2,3% -3,4% Mobil MoU (dk) ,7 416,5 0,0% 11,1% * Yalın DSL ve Sabit Ses Hattı Sayısını İçermektedir. ** IPTV ve Tivibu Go (Web TV+Mobil TV+ Smart TV) abonelerini içermektedir.

4 BİLANÇO (Mn TL) 2011/ / / / /09 %Değ Maddi Duran Varlıklar (3,1) Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,5 Diğer Uzun Vadeli Kıymetler ,2 Ticari Alacaklar ,2 Hazır Değerler ,0 Diğer Kısa Vadeli Varlıklar ,8 Toplam Aktifler ,8 Uzun Vadeli Borçlar ,3 Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler (24,7) Kısa Vadeli Borçlar (20,1) Ticari Yükümlülükler (18,9) Toplam Yükümlülükler ,7 Toplam Özsermaye ,7 Toplam Pasifler ,8 GELİR TABLOSU (Mn TL) 2011/ / / / /09 %Değ Net Satışlar ,1 SMM (1,2) Brüt Kar ,7 Faaliyet Giderleri ,8 Net Esas Faaliyet Karı (Zararı) (3,1) Net Diğer Gelirler (Giderler) (12,6) Finansman Gelirleri (Giderleri) (891) (144) (1.540) (1.066) (481) (A.D) Vergi Öncesi Kar ,1 Vergi Giderleri ,4 Net Kar (Zarar) ,2 FİNANSAL ORANLAR 2011/ / / / /09 Özsermaye Karlılığı 34,6% 43,1% 22,1% 26,8% 36,2% Aktif Karlılığı 13,2% 15,8% 7,4% 7,6% 10,7% Brüt Kar Marjı 55,8% 52,0% 48,2% 48,1% 49,3% Net Kar Marjı 17,3% 20,8% 9,9% 10,5% 15,0% VAFÖK Marjı 42,5% 40,8% 38,1% 37,8% 38,4% U.V. Borçlar/Özsermaye 52,8% 72,6% 114,0% 110,3% 130,3% Satışlar/Toplam Aktifler 73,8% 73,8% 72,3% 72,8% 69,6%

5 Halk Yatırım Araştırma Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr Ozan DOĞAN Uzman ODogan@halkyatirim.com.tr Furkan OKUMUŞ FOkumus@halkyatirim.com.tr Cüneyt MEHMETOĞLU CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr Maral HAÇİKOĞLU MHacikoglu@halkyatirim.com.tr Mert OSKAN MOskan@halkyatirim.com.tr ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.