VERUSATÜK GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Transkript

1 VERUSATÜK GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi çerçevesinde hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin KAP ta yayınlanan İzahname setini inceleyerek kararlarını vermelidirler. Şirket Hakkında Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu nun Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklıklarına ilişkin düzenlemeleri uyarınca Türkiye de kurulmuş veya kurulacak olan, gelişme potansiyeli taşıyan ve kaynak ihtiyacı olan girişim şirketlerine yatırım yapmak amacıyla kurulmuştur. Şirket in portföyünde yer alan finansal yatırımlar aşağıda gösterilmiştir. Cinsi Pay Oranı (%) 30.Haz.15 Pay Oranı (%) 31.Ara.14 Borsa'da İşlem gören Anel Telekomünilasyon Elekt.Sis ve Tic. A.Ş. 12,22% ,80% Acıselsan Acıpayam Selülöz San ve Tic. A.Ş. 28,79% ,83% Gersan Elektrik Tic. Ve San. A.Ş. 5,00% ,96% Diğer <% <% Borsa'da İşlem görmeyen hisse senetleri Pamukova Elketrik Üretim A.Ş. 100% Kafein Yazılım Hizmetleri San ve Tic. A.Ş. 39% Profreight Taşımacılık Hizmetleri A.Ş. 44% % Ortaklık Yapısı Ortaklar Halka Arz Öncesi Halka Arz Sonrası Grup Nominal Değer (TL) (%) Nominal Değer (TL) (%) Verusa Holding A.Ş. A ,71% ,82% B ,29% ,87% Halka Arz Edilen B ,31% Toplam ,0% ,0% Verusaturk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş.'nin sermayesinin TL'den TL'ye çıkarılması nedeniyle artırılacak TL ve mevcut ortak Verusa Holding A.Ş.'nin sahip olduğu TL olmak üzere toplam TL nominal değerli paylar halka arz edilecektir.

2 Halka Arz Hakkında Bilgi Şirket'in unvanı Halka Arz Yöntemi Halka Arz Şekli Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermaye Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye Halka Arz Edilecek Payların Dağılımı Ek Satış Şirket in Gelecek Dönem Planladığı Yatırımları Versusatürk Girişim Sermayesi yatırım Ortaklığı A.Ş. Borsa da Sabit Fiyatla Talep Toplama ve Satış Sermaye Artırımı ve Ortak satışı TL TL adet - Sermaye Artırımı adet - Ortak satışı (Verusa Holding A.Ş.) Yok Halka Açıklık 42,31% Halka Arz Satış Fiyatı 2,36 TL Halka Arz Sonrası 122.7mn TL Talep Toplama Tarihi Kasım 2015 Şirket elde edeceği fonla önümüzdeki dönemde kimyevi maddeler sektörü, işlenmiş tarımsal ürünleri, otomotiv yan sanayi, plastik ve finansal hizmetler sektöründe faaliyet gösteren şirketlere yatırım yapmayı planlamaktadır. Şirket bu sektördeki şirketler ile görüşmelerin sürdüğünü, görüşmelerin olumsuz sonuçlanması halinde elde edeceği fonların SPK Tebliğinde yer alan sınırlar ve süreler içerisinde Borsa da işlem gören sermaye piyasası araçlarına yatırım yapılarak değerlendirmeyi planlamaktadır. Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Hazırlamış ve KAP ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporunda Verusatürk GSYO nun halka arz satış fiyatını 2,36 TL seviyesinde belirlemiş olup halka arz fiyat tespit raporunda Piyasa Çarpanları Analizi yöntemi ve Net Aktif Değer Yönetimini kullanmıştır. 1- Piyasa Çarpanları Analizi Piyasa Çarpanları analiz yönteminde Fiyat/Kazanç (F/K) ve /Defter Değeri (PD/DD) oranları kullanılmıştır. Piyasa çarpanları için Şirketin halka arz sonrasında dahil olacağı BİST Ulusal Pazar Endeks çarpanları ile BİST te işlem gören benzer faaliyet yapısında olan şirketlerin piyasa çarpanları kullanılmıştır. Verusatürk GSYO Çarpan Analizinde Kullanılan Finansalları (TL) Net Kar (Yıllıklandırılmış) Defter Değeri

3 Metro Yatırım tarafından yapılan Fiyat Tespit Raporunda kullanılan çarpanlar (05 Ekim 2015 itibariyle) ve ilgili çarpanlara ait veriler aşağıdaki tabloda özetlenmiştir. Şirketler Özkaynak (TL) ( ) F/K PD/DD Egeli&Co Tarım Girişim ,94 0,33 Egeli&Co GSYO ,31 Gedik GSYO ,86 1,04 Gözde GSYO ,32 Hedef GSYO ,54 2,68 İş GSYO ,19 0,48 RHEA GSYO ,14 Ortalama 16,36 1,18 Pazar-Sektör F/K PD/DD Ulusal Pazar 13,1 2,6 GSYO Ortalaması 16,36 1,18 Ağırlıklandrılmış Ort. (%40 Ulusal+%60GSYO Ort.) 15,06 1,75 Piyasa çarpanları analizinde ortalama alınırken, GSYO sektörü %60, BİST Ulusal Pazar Endeksi %40 olarak ağırlıklandırılmıştır. Fiyat Tespit Raporunda F/K çarpanlarına göre bulunan piyasa değerinin yüksek olması nedeniyle değerlemede kullanılmamasının uygun olduğunu düşünüyoruz. Net aktif değeri yönteminde, Şirketin 30 Haziran 2015 tarihli mali tablolarındaki özsermaye rakamı ( TL) net aktif değeri olarak alınmıştır. Nihai değerlemede Pazar çarpanları %50, net aktif değer yöntemi %50 oranında ağırlıklandırılmıştır. Değerleme Yöntemi Ağırlık Ağırlıklandırılmış (Mn TL) Piyasa Çarpanları Yöntemi 50% Net Aktif Değer 50% Hesaplanan Toplam Halka Arz Öncesi Ödenmiş Sermaye Halka Arz Öncesi Birim Pay Değeri 2,72 Halka Arz İskontosu (%) 13,0% Halka Arz Birim Fiyatı (TL) 2,36 Piyasa çarpanları ve net aktif değer yöntemi kullanılarak yapılan değerlemede halka arz öncesi 103,3 milyon TL (2,72 TL/pay) piyasa değerine ulaşılmaktadır. Halka arz fiyatı tespitinde bu değer üzerinden %13 halka arz iskontosu uygulanmış ve 1 adet pay için halka arz fiyatı 2,36 TL olarak belirlenmiştir.

4 Tarafımızca yapılan benzer şirket çarpan analizi 09 Kasım 2015 verileri ile hesaplanmıştır. Şirketler Özkaynak (TL) ( ) F/K PD/DD Egeli&Co Tarım Girişim ,35 Egeli&Co GSYO ,09 Gedik GSYO ,60 1,04 Gözde GSYO ,59 Hedef GSYO ,52 3,83 İş GSYO ,38 0,51 RHEA GSYO ,17 Ortalama 24,50 1,37 Analimizde F/K çarpanlarına göre bulunan piyasa değerinin yüksek olması nedeniyle değerlemede kullanılmamış, piyasa çarpanları analizinde ortalama alınırken, GSYO sektörü %60, BİST Ulusal Pazar Endeksi %40 olarak ağırlandırılmıştır. Net aktif değeri yönteminde, Şirketin 30 Haziran 2015 tarihli mali tablolarındaki özsermaye rakamı ( TL) net aktif değeri olarak alınmıştır. Nihai değerlemede Pazar çarpanları %50, net aktif değer yöntemi %50 oranında ağırlıklandırılmıştır Buna göre; Pazar-Sektör F/K PD/DD Ulusal Pazar 15,79 1,49 GSYO Ortalaması 24,50 1,37 Ağırlıklandrılmış Ort. (%40 Ulusal+%60GSYO Ort.) 21,02 1,42 PD/DD Çarpanına göre Hesaplaması Özkaynak (TL) Ağırlıklandrılmış F/K Oranı 1,42 Şirket Değeri (TL) Değerleme Yöntemi Ağırlık Ağırlıklandırılmış Piyasa Çarpanları Yöntemi 50% Net Aktif Değer 50% Hesaplanan Toplam Halka Arz Öncesi Ödenmiş Sermaye Halka Arz Öncesi Birim Pay Değeri (TL) 2,39 Bu çalışmaya göre halka arz fiyatı 2,39 TL (halka arz iskontosu olmadan) olarak hesaplanmıştır. Sonuç olarak; Verusatürk GSYO için hazırlanmış olan fiyat tespit raporunun anlaşılır, belirlenen yöntemler ve ilgili varsayımların makul olarak değerlendirmekteyiz. Şirket değerinin tespitinde F/K çarpanların ortalamanın dışında tutulmasını uygun buluyoruz. Halka arz fiyat tespitinde Piyasa Çarpanları ile Net Aktif Değer yöntemlerine %50 ağırlık belirlenmesini makul buluyoruz. Metro Yatırım tarafından yapılan fiyat tespit raporunda %13 halka arz iskontosu ile bulunan 2,36 TL halka arz fiyatını genel olarak olumlu

5 buluyoruz. Ancak, yukarıda 09 Kasım 2015 veriler kullanılarak tarafımızca hesaplanan halka arz fiyatı %1.3 iskontoya işaret etmektedir. Çekince: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, ve öneriler nedeniyle ortaya çıkacak kazanç veya kayıplardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar yatırımcıları bilgilendirme niteliği taşımakta, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin KAP ta yayınlanan İzahname setini inceleyerek kararlarını vermelidirler.