AKENR ENDEKS ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 26% Akenerji 3Ç13 Bilgilendirme Notları

Ebat: px

Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "AKENR 28.11.2013. ENDEKS ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 26% Akenerji 3Ç13 Bilgilendirme Notları"

Ilhami Bozgüney
8 yıl önce
İzleme sayısı:

1 AKENR Akenerji 3Ç13 Bilgilendirme Notları ENDEKS ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 26% Akenerji nin 3Ç13 net dönem zararı 59,9 milyon TL oldu. Şirket 3Ç12 de 18,8 milyon TL kar, 2Ç13 te ise 7,1 milyon TL zarar açıklamıştı. Son dönemde TL nin USD karşısında yaşadığı değer kaybı sektördeki diğer firmaları olduğu gibi Akenerji yi de olumsuz etkiledi. Kur farkı gelirlerindeki 11,7 milyon TL lik artışa karşın, kur farkı giderlerindeki 70,6 milyon TL lik artış dönemin zararla kapatılmasına yol açtı. Kurdaki değişimin etkilerinin yanısıra 26 Nisan 2013 te faaliyetlerine son verilen bağlı ortaklık Akcez den geçtiğimiz yıl 16,6 milyon TL gelir yazılmışken, bu çeyrekte Akcez kaynaklı bir kar ya da zarar olmaması karşılaştırılan dönemler arasındaki farkı genişletti. Akenerji nin 3Ç13 te satışları bir önceki yıla göre %18,3 arttı ve 205,8 milyon TL ye ulaştı. Satışların maliyeti ise %29,8 artarak 186,7 milyon TL ye yükseldi ve brüt kar marjı %17,3 ten %9,3 e geriledi. Çerkezköy santralinin 2012 sonunda kapanmasıyla şirketin toplam kurulu gücünün düşmesi, 3Ç12 de %45 olan KKO nun, 3Ç13 te %31 e gerilemesiyle üretim azaldı ve toplam satışlar geriledi. 3Ç12 de 168 TL/MWs olan spot piyasadaki ortalama eletrik fiyatı, bu çeyrekte %3,6 azalarak 163 TL/MWs e geriledi. Elektrik fiyatlarındaki düşüşe karşın, toplam satış hacmindeki artış şirketin satışlarını artırmasını sağladı. Akenerji 3Ç13 te; toplam satışlarının %44 ünü(3ç12: %51) DUY piyasasında gerçekleştirirken, indirekt satışlar %53(3Ç12: %43), direkt satışlar da %3(3Ç12: %5) pay aldı. AKENR Hisse Verileri TL Fiyat 1,28 GÜNCEL HEDEF FİYAT 1,61 ÖNCEKİ HEDEF FİYAT 1,80 Piyasa Değeri(Milyon TL) 933 Firma Değeri(Milyon TL) Halka Açıklık Oranı(%) 25,00 Ortalama Günlük İşlem Hacmi(3Ay-Bin TL) AKENR Fiyat Performansı (%) 1 ay 3ay 1 yıl AKENR Performans (%) -6,57 8,47-15,95 BİST Performans (%) -3,66 11,34 6,53 AKENR ÖNEMLİ RASYOLAR 2012/ / / / /09 Brüt Kar Marjı (%) 17,7 17,3 34,8 34,8 24,8 Esas Faaliyet Kar Marjı (%) 12,4 11,2 26,8 27,6 18,4 FAVÖK Marjı (%) 18,7 17,9 36,6 36,9 27,0 Net Kar Marjı (%) 16,4 10,1-2,5-3,4-13,4 Şirketin FAVÖK ü satışlardaki dalgalanmaya paralel olarak dalgalı bir seyir izliyor. Geçtiğimiz yıl 34,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşen FAVÖK, 3Ç13 te 23,3 milyon TL ye geriledi. FAVÖK marjı ise %20 den %11,3 e geriledi. Daha yüksek kar marjı sağlayan HES lerin kapasite kullanım oranlarının düşmesiyle daha az katkı sağlamaları ve faaliyetlerden kaynaklanan kur gelirlerinin düşmesi FAVÖK marjının düşmesine neden oldu.

Son dönemde TL nin USD karşısında yaşadığı değer kaybı sektördeki diğer firmaları olduğu gibi Akenerji yi de olumsuz etkiledi.

2 AKENR Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Değer Güncelleme Hidroelektrik santrallerinin payının artmasıyla operasyonel karlılık iyileşmekte... Akenerji nin 3Ç13 te gerçekleştirmiş olduğu toplam enerji üretiminin %55 i doğalgaz santrallerinden(ds) %42 si hidroelektrik santrallerinden(hes) ve %3 ü rüzgar elektrik santrallerinden gelmektedir. 3Ç12 te ise DS nin toplam üretimdeki payı %65, HES in %33 ve RES in %2 olarak gerçekleşmişti. Santral türü bazında 3Ç13 kapasite kullanım oranlarını(kko) inceledeğimizde DS ve RES in %42, HES in %22 KKO ile çalıştığını görmekteyiz. 3Ç12 de DS, RES ve HES lerin KKO su sırasıyla %56, %41 ve %32 olarak gerçekleşmişti. Akenerji nin 3Ç13 te kümüle KKO sunun %45 ten %31 e gerilemesi elektrik üretiminin geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %35 azalmasına neden oldu. Doğalgaz santralleri gibi ithalata bağlı olmayan yenilenebilir enerji santrallerinden karlılığı daha yüksek satışlar gerçekleştirildiği için KKO daki düşüşler brüt kar marjına olumsuz yansıdı. Geçtiğimiz yılsonunda Çerkezköy santralinin kapanmasıyla toplam kurulu gücü 648MW a düşen Akenerji, 2014 yılının ortalarında 900MW kapasiteye sahip Egemer santralini faaaliyete geçirerek üretim kapasitesini artırmayı hedefliyor. BMD Model portföyümüzde yer alan Akenerji için tarihinde belirlemiş olduğumuz 1,80 TL hedef fiyatımızı; risksiz getiri oranındaki yukarı yönde güncelleme sonucunda değişen AOSM oranımız ve kar marjındaki gerileme sebepleriyle 1,61 TL olarak aşağı yönde güncelliyoruz. Toplam 1,79 milyar TL finansal borcu bulunan ve bunun tamamına yakını USD ve Avro üzerinden olan Akenerji yi, özellikle de 1,65 milyar dolarlık USD borcundan dolayı USD/TL paritesindeki değişimler baskılamaya devam edecektir. Öte yandan 2014 te devreye girmesi beklenen Egemer Kombine Çevrim Gaz Santrali yle üretim kapasitesini önemli oranda artıracak olan Akenerji hisse senetlerini, Endeksin Üzerinde Getiri önerisiyle model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. AKENR 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 - AKENR Hedef Fiyat

3Ç12 te ise DS nin toplam üretimdeki payı %65, HES in %33 ve RES in %2 olarak gerçekleşmişti.

5 Bizim Menkul Değerler A.Ş Araştırma Departmanı arastirma@bizimmenkul.com.tr Telefon : Önemli Uyarı Burada yer alan bilgiler Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından okuyucuyu bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da belli bir getiri garantisi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayan sonuçlar doğurabilir. Burada yer alan bilgiler BMD nin güvenilir olduğunu düşündüğü yayımlanmış bilgilerden ve veri kaynaklarından derlenmiştir. Kullanılan bilgilerin hatasızlığı ve/veya eksiksizliği konusunda BMD hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. BMD Araştırma raporları şirket içi ve dışı dağıtım kanalları aracılığıyla tüm BMD müşterilerine eşzamanlı olarak dağıtılmaktadır. Ayrıca, Burada yer alan tahmin, yorum ve tavsiyeler dökümanın yayınlandığı tarih itibariyle geçerlidir. BMD Araştırma Bölümü daha önce hazırladığı ya da daha sonra hazırlayacağı raporlarda bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerden farklı ya da bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerle çelişen başka raporlar yayınlayabilir. Çelişen fikir ve tavsiyeler bu raporu hazırlayan kişilerden farklı zaman dilimlerine işaret ediyor, farklı analiz yöntemlerini içeriyor ya da farklı varsayımlarda bulunuyor olabilir. Böyle durumlarda, BMD nin bu raporlardaki tavsiye ve görüşlerle çelişen diğer BMD Araştırma Bölümü raporlarını okuyucunun dikkatine sunma zorunluluğu yoktur. Bu çalışma kesinlikle tekrar çıkarılmak, çoğaltılmak, kopyalanmak ve/veya okuyucudan başkasına dağıtılmak üzere hazırlanmamıştır ve BMD Araştırma Bölümü nün izni olmadan kopyalanamaz ve çoğaltılıp dağıtılamaz. Okuyucuların bu raporun içeriğini oluşturan yatırım tavsiyeleri, tahmin ve hedef fiyat değerlemeleri de dahil olmak üzere tüm yorum ve çıkarımların, BMD Araştırma nün izni olmadan başkalarıyla paylaşmamaları gerekmektedir. BMD bu araştırma raporunu yayınlamaya, müşterilerine ve gerekli yatırım profesyonellerine dağıtmaya yetkilidir. BMD Araştırma Bölümü gerekli olduğunu düşündüğünde düzenli olarak yatırım tavsiyelerini güncellemekte ve temel analize dayalı araştırma raporları hazırlamaktadır. Bununla birlikte, bu çalışma herhangi bir hisse senedinin veya finansal yatırım enstrümanlarının alımı ya da satımı için BMD ve/veya BMD tarafından direk veya dolaylı olarak kontrol edilen herhangi bir şirket tarafından gönderilmiş bir teklif ya da öneri oluşturmamaktadır. Herhangi bir alım-satım ya da herhangi bir enstrümanın halka arzına talepte bulunma kararı bu çalışmaya değil, arz edilen yatırım aracı ile ilgili kamuya duyurulmuş ve yayınlanmış izahname ve sirkülere dayanmalıdır. BMD ya da herhangi bir BMD çalışanı bu raporun içeriğindeki görüş ve tavsiyelere uyulması sebebiyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı herhangi bir zarar ya da kayıpla ilgili olarak sorumlu tutulamaz.

Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.

Benzer belgeler

TÜPRAŞ. 19 Şubat 2016. Güncel Hedef Fiyat. Son Gelişmeler. 4Ç2015 Mali Tablolar. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %12. Endekse Göre Getiri

TÜPRAŞ. 19 Şubat 2016. Güncel Hedef Fiyat. Son Gelişmeler. 4Ç2015 Mali Tablolar. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %12. Endekse Göre Getiri TÜPRAŞ 19 Şubat 2016 Güncel Hedef Fiyat Son Gelişmeler 4Ç2015 Mali Tablolar FAVÖK marjındaki iyileşme 2016 da devam edebilir 2015 yılı son çeyreğinde önceki çeyreğe göre ürün fiyat oranları gerilediyse